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    国内新能源动力电池市场发展分析

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      幸运达人

        前期悬赏了电池行业的一些问题,学习了各位老师的真知灼见,收获很大,在此再次感谢各位参与的老师。最近也思考了一下电池行业的未来,猜想主流资金的想法(不完全是本人的想法)可能是:

        1,整车厂目前还忙于整车开发,抢占市场,没有精力和技术储备开发自用动力电池。如果在电动车大潮中被淘汰或者严重落后,自建电池产能就是找死,毕竟重资产而且产能爬坡和质量提升需要时间。

        2,整车厂一直在寻求2供和3供,毕竟宁德的供货政策对于目前的整车厂来讲是耻辱,一直以来都是整车厂压榨上游供应商(除少数垄断性供应商)。基本上每一家上规模的传统整车厂都 在培养2-3供,忽悠电池小弟们快上大上产能,以备将来压榨。

        3,在3-5年内,还看不到国内有什么2线电池厂能威胁宁德的地位(技术,质量,规模),但是群狼围攻下,宁德的市场份额会逐步小幅度下降。宁德吃高端市场,小弟们吃中低端,在供不应求的阶段,大家日子都不错。估计小弟里面未来2-3年会跑出来1家市占率较高(15-20%)的次龙头出来,宁德最终市占率在35%,龙二15-20%,龙三10%。

        关于电池公司的估值问题,最有参考意义的是对标立讯精密。从技术难度和投资规模看,电池比精密件和组装要高很多,无论是成长阶段还是成熟阶段,估值理应高一些。立讯高速成长期的动态估值一直在PE50-70,宁德目前的估值水平差不多也是这样。立讯这两年成长性下降,市值缩水,但是估值仍然不便宜。

        以2025年国内新能源车销量1200万辆计算,需要动力电池800GWh(后期单车带电量会逐步上升),加上储能的需求,预计200GWh,再加上出口部分预计500GWh,预计2025年的总需求大约1500GWh,以单价5-6亿元计算,合计国内电池行业收入8000亿左右(参考券商研报)。2025年预计上游原材料充分供应,毛利率会比现在更高,净利率宁德给15%,小弟们10%,至于各家净利率规模就看各家本事了。

        假设宁德继续占有50%的份额,则2025年至少600亿利润,按照PE50计算,3万亿市值,如果按照PE30,市值就是18000亿,比目前高不了多少。在目前市值还继续看好宁德的资金到底是怎么想的?难道规模上来以后,宁德通过压榨上游,可以提高净利率到20%?市场占有率是不可能再提高的了。

        至于小弟们,虽然不能撼动龙头地位,但是总有优秀选手跑出来,比如跑出来一个国内龙二(当然也包含出口部分),市场占有率15%,即2025年1200亿收入,净利率15%,也有180亿的净利润,给PE30也有5000多亿市值。龙三呢,10%占有率,800亿收入,12%净利率,100亿净利润,市值3000亿。给PE30是参考目前阶段光伏行业龙头的估值水平,从发展阶段看,动力和储能电池行业比光伏产业链要晚爆发(或者说产业成熟度)3年。

        总的看来,电池板块未来几年都是确定性高速增长,但是相关公司市值很难有最近两年的暴涨(龙头目前市值透支了很多),应该说暴涨阶段已经结束了,后面要靠兑现超预期的业绩才有更好的表现,而相对较大的机会是发掘行业里面潜在的龙二和龙三。谁能跑出来,就看研发和制造实力了。作者:方何之子

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