中国电池结构创新，捕捉零部件新增空间与格局迁移投资机会

　　广发证券(11.96, -0.08, -0.66%)发布研究报告称，2022年是电池结构创新全面应用元年。随着小鹏P5、比亚迪(239.2, -1.20, -0.50%)海豚/DM-i系列、长城欧拉等车型集中交付，CTP结合磷酸铁锂技术更广范围推广，2022年10-20万元新能源乘用车市场需求有望释放奠定技术平价基石。重点推荐引领结构创新的宁德时代(300750.SZ)、比亚迪(002594.SZ)/比亚迪股份(01211)。关注CTP/CTC产业链相关企业和胜股份(002824.SZ)、三祥新材(603663.SH)、汇得科技(603192.SH)，以及一体化底盘压铸标的广东鸿图(002101.SZ)、文灿股份(603348.SH)。

　　广发证券主要观点如下：

　　2022年是电池结构创新实现全面应用元年。

　　1)2021年以来各车企多款车型改版或新上CTP电池包，凭借降本增效发挥对应车型价格优势逐步扩大市场份额。

　　2)国内电池企业引领全球CTP技术开发：2019年以来宁德时代、比亚迪和蜂巢能源陆续发布了最近方案，将电芯直接集成至电池包，省去模组环节，有效将电池包空间利用率和能量密度提升20%~30%，同时储备更加集成化的CTC技术实现全球领先。

　　3)CTP技术通过降本增效对冲原材料价格上涨带来的成本压力，延续电池包平价趋势。CTP技术下电池包内模组结构件材料件显著减少，直接降低电池包成本100元/kwh。4.车企连续加快导入，渗透率放量拐点明显：2021年中国地区搭载CTP技术电池包的渗透率为12.13%。从目前市场签署的合作车型可以预计未来CTP渗透率有望实现持续提升。

　　电池企业入局打造全新供应链与技术体系。

　　1)当前电池厂正不断推进集成化电池包与一体化底盘。①宁德时代产业链不断向下延伸，CTP3.0投入市场，第五代智能化CTC电动底盘系统(纳入三电系统通过智能化动力域控制器)技术不断储备。②比亚迪正式推出E平台3.0，刀片电池作为结构件纳入车身一体化系统。

　　2)集成化加强电池包生产规模效应与供应壁垒;提升电池厂长期盈利中枢。随着电池包的模块化，标准化程度不断加深，生产过程中的规模效应不断增强，长期盈利中枢提升。

　　3)电池厂实现生产制造集成化与一体化改革，高效增强零部件供应链中话语权。零部件供应商客户由OEM逐渐转向电池厂渗透，产业话语权开始转移，新供应格局开启。

　　建议关注结构创新下电池零部件新增空间与格局迁移投资机会。

　　1)新增零部件带来的新市场：CTP结构下使用胶粘剂代替部分结构件功能，单个PACK包胶黏剂用量呈现倍数级别增长。新增缓冲垫等绝缘件使用。

　　2)传统结构件的新技术要求与格局变迁：电池托盘探索更轻量化镁铝合金材料应用，生产方式铝挤压型材放量，远期压铸渗透提升。CTC后下车身一体化底盘压铸可期。一体化压铸大幅提升汽车制造提升集成效率降低生产成本实现轻量化突破。当前主车厂与电池厂均跟进，加速布局新能源车底盘一体化压铸项目，行业景气高增。第三方压铸企业凭借工艺技术积淀与规模效应牵手OEM实现格局渗透。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，技术升级进度不及预期。

　　本文来源于广发证券电力设备行业报告，分析师：陈子坤、纪成炜，智通财经编辑：杨万林