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    鼎胜新材:电池铝箔与包装箔两旺,一季度业绩预告超预期

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      2021

        电池箔快速放量拉动公司业绩大幅抬升,双零箔价格上行增加业绩弹性。业绩大幅增长动因:(1)电池铝箔下游需求持续旺盛,公司加快低附加值产线转产生产动力电池铝箔,产销量较去年同期大幅提升。电池铝箔产品附加值相对更高,促进了公司整体利润的增长;(2)传统包装铝箔(尤其是双零箔)进入景气上行周期,公司持续优化产品结构,双零箔同样增产,提升公司盈利水平。

        长期专注电池铝箔业务,是业内唯一可以通过自研设备快速扩产的企业,市占率持续提升。公司掌握核心设备的组装调试,通过转产快速扩产,转产周期三个月左右,同行业其他同业均需新建产线进行扩产,扩产周期三年以上。目前公司电池箔在手订单充足,出货量逐月提升。预计公司2022年国内市占率47%左右,全球市占率40%,较上年更进一步提升。

        供需格局向好,传统铝箔加工费同样步入上行通道。因供需关系较好,包装铝箔(双零箔)的单吨加工费相较去年也平均增长2000元左右,而加工成本稳定,故单吨盈利能力大幅提升。公司现有双零箔产能约12万吨,后续有望通过技改进一步实现增产。

        技术、管理、人才三大壁垒,进入门槛日益拔高。电池铝箔涉及合金熔铸、版型控制、精密加工等多个环节,每个环节都有技术难点及know-how经验积累,并且各环节环环相扣,互相影响良品率。同时电池铝箔在短期内快速爆发,行业人才紧缺,培养一个主操手至少要两年以上,当前行业内增量人才稀少,主要靠存量人才支撑生产。

        供给长期趋紧,估值提升空间大。由于电池铝箔技术壁垒高,轧制精度要求严苛,即便各公司努力增产扩产,22-24年仍存在1.8/1.3/1.7万吨的供应缺口。考虑到市场空间大+供不应求延续+高行业壁垒+龙头绝对竞争优势,电池铝箔是可以给高估值的优质赛道,叠加其受益钠电池量产落地,行业估值有望对标隔膜。

        维持“强烈推荐-A”投资评级。电池铝箔需求长期高速增长,考虑到行业壁垒高,供应格局好,公司竞争优势明显,预计2021-2023年公司实现归上净利润437、841和1340百万元,对应市盈率为39.5、20.6和12.9倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

        风险提示:需求不及预期、出货量下滑、加工费下滑、公司经营风险等。

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