博力威锂电概念火爆助净利增64% 上市两月抛30亿投资账面资金仅7亿

　　8月24日，多只锂电池个股出现涨停。锂电池大涨源自多重利好，最大的利好是锂电池产业链各环节供应紧张、产品提价。但许多锂电个股呈现短期股价翻倍走势，有观点认为应注意“业绩透支风险”。

　　碳酸锂、氢氧化锂“双锂”大涨

　　板块热度维持高位

　　作为锂电池关键材料，受益于行业需求持续增加，碳酸锂、氢氧化锂在下半年以来再度开启加速上涨模式。

　　据Wind数据显示，8月23日，电池级碳酸锂报价10.3万元/吨，较上半年末8.8万元/吨上涨17%，而较于年初5.3万元/吨，涨幅达到了94%。与之同时，氢氧化锂同样开始“涨涨涨”模式，8月23日，电池级氢氧化锂报价为11.6万元/吨，较上半年末9.4万元/吨上涨23%，而相较于年初的5万元/吨涨幅则达132%（见图1）。

　　图1 碳酸锂、氢氧化锂价格表现

　　数据来源：Wind

　　在锂电池材料高景气度之下，锂电池板块今年以来保持持续活跃。

　　8月24日，天赐材料、科力远、多氟多等多股涨停。今年以来，天齐锂业、德方纳米、天际股份等约20只锂电池概念股上涨超过100%，显著跑赢大市。另以锂电池指数表现来看，8月23日，中信锂电池指数报收5180.49点，相较于年初4009.34点上涨30%，处于历史高位水平（见图2）。

　　图2 中信锂电池指数表现

　　数据来源：Wind

　　机构人士认为，从资源供给与需求来测算，锂的供给存在很明显的缺口，后期的供给缺口可能会越来越明显。这将会使整个锂资源行业持续受益。

　　天风证券有色金属联席首席分析师孙亮接受记者采访时指出，“碳酸锂、氢氧化锂价格上涨，资源供给量比较大以及拥有库存比较高的公司最为受益。同时，因为锂企业的库存都是锂精矿的形式存在，碳酸锂和氢氧化锂并不适合存储，所以在价格上涨过程中，锂加工为主的企业也会因为拥有锂精矿库存和锂精矿包销长协而随之受益。以氢氧化锂为例，全球能做到氢氧化锂产能上万吨的公司不足10家，氢氧化锂现在的绝对龙头是赣锋锂业，除了国内供应，它的产品还一直供应海外以及特斯拉产业链，虽然公司的资源自给率不高，但是公司一直保有一定量的库存，并且采用平均成本法计价，在价格上涨中可以较为充分地获益。”

　　“除了赣锋、天齐等资源储备处于第一梯队的头部公司，其他相对较小的锂资源公司大致可以分为资源类和技术类的公司，资源类公司的特征是锂资源的自己率非常高，典型的公司如融捷股份、永兴材料、江特电机、盐湖股份、藏格控股等，在锂资源价格上涨中，这类公司的业绩弹性也会比较大。但与之同时，如果不能在现有资源储量的基础上进一步扩张，其未来的经营业绩增长空间也会受到一定限制。对于偏技术优势的锂资源公司，应该重点关注产业链的布局是否合理，能否能够拿到包销资格以及对未来资源的布局计划等。”孙亮进一步指出。

　　市场热炒盐湖提锂

　　相关标的业绩尚未兑现

　　叠加盐湖提锂概念，相关上市公司出现超越锂电池板块的强势表现，Wind盐湖提锂概念板块年内涨幅达到198%。而如西藏矿业、西藏城投年内累计涨幅达3倍，并创历史新高。下半年以来，盐湖提锂板块指数涨幅超过100%。

　　我国锂资源储量大部分存在于盐湖卤水中，但由于技术等因素，利用率一直较低。日前，一则《建设世界级盐湖产业基地行动方案（初稿）》进一步增加了市场对盐湖提锂的关注度。而盐湖提锂技术的提升，也在为锂资源开采打开更大空间。

　　“盐湖的锂资源存储量很大，但每年的产出量十分有限，这是与矿山提锂的最大差异。如果是100万吨LCE的矿山，按照20年的开采周期来测算，每年可以开采4~5万吨LCE，如果是含锂100万吨LCE的盐湖，一年可能只有1万吨LCE的产量。这主要是由于盐湖的资源属性决定的，盐湖分为孔隙度储量和给水度储量，其中给水度储量是厚厚的盐层，需要很多年用淡水溶解出来；生产用的原卤是盐湖的晶间卤水（孔隙度储量）渗透到集卤渠的，每年的量有限，虽然盐湖储量大，但是每年能用于生产的原卤量有限。”

　　“按照目前的生产工艺，从原卤到老卤到最后做成碳酸锂，这一部分的回收率只有30~40%，如果采用原卤提锂，这样能将回收率从30~40%提升到70~80%，等于原本能生产1万吨的卤水，运用原卤提锂技术之后，可以做到2万吨的产出量，盐湖提锂的效率会更高，周期也会显著缩短。原卤提锂对吸附剂的需求量会持续增加，目前来看，在吸附剂这一细分领域，蓝晓科技占据较大的市场份额。此外，拥有优质盐湖资源较多的公司也会随着盐湖提锂未来空间打开进一步受益。”孙亮如是向记者表示。

　　值得一提的是，虽然盐湖提锂概念被热炒，但目前来看，部分公司业绩表现不佳，通过盐湖提锂实现的业绩占比较低。如某盐湖提锂概念公司对记者表示，目前公司主要收入主要依靠铬、锂矿，盐湖提锂目前占公司业绩营收比例还处在较低水平。

　　表1 盐湖提锂概念股（部分）

　　数据来源：Wind

　　规避“泡沫标的”

　　关注竞争格局清晰环节

　　值得一提的是，锂电池板块估值目前已经处于较高状态。据Wind数据统计显示，剔除估值为负值公司，Wind行业68只锂电池概念股平均估值达到了256.64倍，4成公司估值超过百倍，而如永太科技、德方纳米则均超过千倍，分别为8743.45倍、1996.54倍（见表2）。

　　表2 锂电池公司估值水平（部分）

　　数据来源：Wind

　　机构人士表示，新能源汽车部分领域出现估值泡沫化，但会通过业绩增长逐步消化。鹏华基金基金经理孟昊直言，新能源车近半年涨幅较大，对于格局非常清晰的环节，在估值或市值空间没有出现明显泡沫的前提下，仍然会坚定持有。上市刚满2个月，博力威（688345.SH）抛出了一项重磅投资，公司拟在广东省东莞市望牛墩镇投资30亿元，建设锂电芯及储能电池研发生产总部项目，扩大锂电芯及储能电池产能。

　　A股市场上，锂电芯、储能概念正火得发烫，博力威大举加码投资的正是这两个热点。

　　问题在于，博力威囊中羞涩。截至今年6月底，公司账面货币资金只有7.47亿元，这还是今年6月11日公司IPO募资后的财务状况，相关募投项目尚未较大规模投入资金。

　　今年以来，受益锂电池市场需求快速增长，博力威的经营业绩也在稳定增长。今年上半年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）0.85亿元，同比增长超60%。

　　二级市场上，上市首日，博力威的股价一度达到102元/股，较首发价格25.91元/股上涨近3倍。从次日开始，股价不断回落。8月23日，股价大涨后为77.79元/股，距离上市时高点尚远。

　　囊中羞涩仍抛30亿投资

　　上市2个月余，博力威开始大举实施产能扩张计划。

　　8月22日晚，博力威发布拟签订投资协议的公告。公告称，为保障公司未来发展用地，持续满足锂电芯及储能电池领域的客户需求，进一步扩大锂电芯及储能电池产能，公司拟与广东省东莞市望牛墩镇人民政府签订投资协议，投资总额约30亿元，年产值不低于2000万元每亩（年产值约24亿）。

　　根据公告，这一投资的项目名称为博力威锂电芯及储能电池研发生产总部项目，从事产业内容的为锂离子电池制造。项目拟选址于东莞市望牛墩镇临港工业园区内，土地面积约120亩。

　　对于本次投资，博力威似乎信心十足。公司称，本次投资符合国家政策以及公司中长期发展规划，有利于增强公司研发实力，扩大团队规模，完善产业布局，巩固和提升公司核心竞争力。

　　本次投资为长期投资，公司将根据战略规划、经营计划、资金情况和协议约定分期、分步实施。投资项目建设完成后，公司房屋建筑物、机器设备等固定资产的增加将导致年折旧费用的上升，会对公司未来盈利能力产生一定影响。

　　对于本次投资的资金安排，公司称，资金来源包括自有资金及融资。投资所需资金金额较大，公司将按照项目实际资金需求分期、分步落实到位，不会影响现有主营业务的正常开展及募集资金投资项目的正常实施，不存在损害上市公司及全体股东利益的情形。

　　按照博力威规划，上述项目预计5－6年完成，年均投资至少需要5亿元。

　　博力威具备这一资金实力吗？

　　2020年底，博力威账面上的货币资金为1.29亿元，短期借款0.52亿元。今年6月11日，公司通过闯关IPO在科创板挂牌上市。本次IPO，公司募资6.48亿元。有了这笔募资，到了今年6月底，博力威的账面货币资金才有了7.47亿元。

　　根据招股书，博力威原本计划募资4.40亿元，用于轻型车用锂离子电池建设、研发中心建设、信息化管理系统建设、补充流动资金等项目，拟分别使用募资3.16亿元、0.52亿元、0.32亿元、0.40亿元。

　　根据公司披露，截至今年6月底，除了已将2875.28万元补充流动资金外，其余项目均未开始投入。

　　由此而见，本次30亿元的投资项目，能动用的募资只有超募的2.08亿元。而为了维持正常的运营，公司需保持亿元左右的流动资金。这意味，仅有2.08亿元资金却要投资建设30亿元项目，需要腾挪的空间足够大，博力威的这一重大投资项目能否如期实施，存在较大不确定性。

　　业绩稳增长研发费率接连下降

　　博力威敢于如此大规模投资建设，或源于对锂电池及储能行业发展前景的看好。

　　近年来，博力威的经营业绩表现为持续增长。

　　2017年，公司实现的营业收入为7.25亿元，净利润为0.33亿元。2018年至2020年，上市前的三年关键期，其实现的营业收入分别为9.53亿元、10.26亿元、14.31亿元，同比增长31.36%、7.70%、39.44%。虽然为持续增长，但增速并不稳定。

　　同期，公司实现的净利润分别为0.63亿元、0.70亿元、1.23亿元，同比增长89.01%、11.36%、75.25%，增速也不稳定。公司扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为0.62亿元、0.72亿元、1.17亿元，同比增长77.41%、14.76%、63.59%，变动趋势与净利润基本相当。

　　今年上半年，博力威实现营业收入10.21亿元，同比增长89.34%，净利润、扣非净利润分别为0.85亿元、0.86亿元，同比增长64.61%、68.50%。

　　针对今年上半年经营业绩大幅增长，博力威解释称，下游市场需求旺盛，公司积极开拓市场，国内、国外市场产销量都较去年同期有较大幅度增长。

　　博力威成立于2010年，专注于锂离子电池的研发、制造和销售。2017年，公司收购凯德新能源，实现了从锂离子电池组制造到电芯生产的后向一体化发展，形成了以电池管理系统开发为核心，集锂离子电芯研发生产、电池组结构设计、电池保护板设计制造、成品组装为一体的完整制造体系。公司称，其依靠成熟的锂离子电池研发、制造体系，为客户提供锂离子电池组和锂离子电芯产品，以获取利润。

　　不过，近几年，公司的研发费率呈现下降趋势。

　　今年上半年，博力威的研发支出为0.37亿元，同比增长82.91%，但研发支出占营业收入的比重只有3.67%，较去年同期的3.80%下降了0.13个百分点。此前的2019年、2020年，公司的研发支出占营业收入的比重分别为4.48%、4.26%。

　　数据显示，博力威的研发费率在接连下降。